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　　浦银国际发布研报称黑丝 少妇，上调诺诚健华（09969）观念价至11.7港元，看守“买入”评级。凭证更新的财务情景，该即将2025E/2026E归母净亏欠预测诀别上调19%/14%，主要由于上调研发用度预测（由于新加多项三期临床）。同期，该行引入2027E预测。另外，该即将奥布替尼国外MS适应症市集后劲纳入估值模子，导致该行DCF估值模子远期年份价值栽培。

　　浦银国际主要不雅点如下：

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　　2024年齿迹妥贴预期

　　2024全年竣事总收入10.09亿元（+36.7%YoY），包括奥布替尼产物收入10.06亿元（+49.7%YoY），妥贴此前公布的事迹预报。归母净亏欠为4.41亿元（-30.2%YoY），一样妥贴此前公布的事迹预报。全年产物销售毛利率为86.4%，同比贯通（vs.2023年：86.5%）。4Q24公司竣事收入东谈主民币3.12亿元（+54.9%YoY，+12.1%QoQ），其中奥布替尼竣事销售收入3.07亿元（+59.5%YoY，+11.4%QoQ）；归母净亏欠为1.65亿元（+361.1%YoY，+1117.6%QoQ）。

　　奥布替尼捏续矫健增长，公司揣摸2025年将竣事30%以上收入增速，主要收货于独家适应症MZL的进一步医保放量

　　4Q24奥布替尼捏续矫健增长，竣事3.07亿元销售（+59.5%YoY），环比增速进一步栽培至11.4%QoQ（vs.3Q24：+9.5%QoQ），使得全年奥布替尼竣事10.06亿元销售收入（+49.7%YoY）。搞定层暗示，奥布替尼矫健增长主要受益于独家适应症MZL（NHL第二大适应症）加入医保加快住院放量（中枢增长能源），MZL对合座奥布替尼收入孝顺占比由2024岁首10%栽培至年底30%。瞻望2025年，搞定层揣摸奥布替尼仍将看守矫健增长，竣事逾越30%收入增速，其中MZL收入占比有望从2024年底的30%进一步栽培至50%。临床进展方面，国内ITP适应症有望于1H26递交上市肯求，中国2b期SLE数据有望在4Q25读出，国际PPMS、SPMS三期均有望于2025岁首始。

　　初度公布ADC平台，首款B7-H3ADC有望于1H25提交IND

　　公司于这次年报事迹会初度秘书其ADC技能平台及首款管线金钱ICP-B794（B7-H3ADC），揣摸将于1H25提交IND。搞定层暗示公司但愿通过B7-H3这个已知靶点来测试公司ADC平台的payload及linker技能，从而便于与市面上其他B7-H3ADC进行相比。若施展出更好的疗效及安全性，公司将快速鼓舞更多款ADC管线金钱参加临床。更多BD有望于2025年达成。继2024年组建BD团队、2025岁首秘书年内首个BD走动达成后（与康诺亚谐和的ICP-B02出海授权至Prolium），公司商酌在2025年达成多项BD走动，搞定层合计奥布替尼、TYK2抑制剂、更早期自免分子及ADC平台分子均有出海后劲。

　　2025年主要研发催化剂

　　（1）2款药物新适应症批准：奥布替尼1L CLL/SLL中国获批上市、r/r MZL新加坡获批上市；坦昔妥单抗中国获批上市（r/r

　　DLBCL）；（2）2款药物NDA递交：奥布替尼CLL/SLL，r/r MCL，r/r

　　MZL国外递交NDA；ICP-723（二代TRK抑制剂）在中国递交成东谈主及青少年患者NDA（揣摸近期递交）、儿童患者NDA（揣摸2025年）；（3）进攻数据读出：ICP-248（BCL2抑制剂）与奥布替尼联用1L

　　CLL/SLL2期更长随访时间数据（揣摸2025ASCO或ASH）及r/r NHL一期数据读出、奥布替尼SLE中国2b期数据读出（揣摸4Q25）。

　　投资风险：奥布替尼销售不足预期，主要药品出海不足预期，进攻面孔研发延误大致失败。

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背负裁剪：史丽君 黑丝 少妇