好意思的集团9月9日港交所公告，香港上市拟刊行4.921亿股H股，预期刊行价介于52-54.8港元每股，展望于9月13日说明订价并于9月17日在港交所运行买卖。

　　好意思的赴港上市这步棋 背后的深意或然在此

　　白电龙头之一的好意思的集团赴港上市，究竟是为谋求各人上市照旧提振股价，或者背后另有其他深意呢？

　　A股白电龙头好意思的集团赴港上市渐行渐近。7月23日，好意思的集团公告，公司已取得中国证监会国际配合司对于H股上市的备案。备案告知书称，好意思的集团拟刊行不向上6.51亿股境外上市普通股并在香港聚会往复所上市。若对标当下A股约60元/股的价钱，这次好意思的集团或成为港股本年最大的IPO。

　　音尘公布后，好意思的集团股价一度下落向上4%，创下2024年以来的最大跌幅。毕竟，H股上市带来的潜在股份摊薄效应，会让部分投资者感到担忧。推行上，一直被誉为“现款奶牛”的好意思的并不缺钱。通过干扫数据、公司表态以及赴港上市央求书大约不错臆度，好意思的赴港上市或是各人计策的遑急一环。

　　现款流握续增长

　　一季度已向上600亿元

　　广博，融资是企业上市最主要的目的之一，但从好意思的集团的财报看，公司八成率并不缺钱，以致 不错说是实打实的现款奶牛。从2014年至2023年的10年间，好意思的集团的现款及现款等价物余额握续增长，而且到2023年再革命高，达到598.87亿元（见图1）。现时公司二季报未出，从2024年一季度来看，现款及现款等价物再次增长，达到626.56亿元。

　　除了本身纵向的数据增长，在合座5000多家A股公司中，好意思的现款流数字也相等靠前。剔除金融股（银行、保障、券商）和两桶油（中国石油、中国石化）， 好意思的集团2023年的现款及等价物的数字排到30位（见表1）。需要强调的是，前30名中大型央国企不在少数。

　　复盘历史，在2013年上市后， 好意思的集团只在二级阛阓通过定向增发融资两次，一次是在2019年收购小天鹅股份，一次是在2015年补充现款流（见图2）。

　　积极回馈投资东说念主

　　好意思的集团成为A股回购、分成“双尖兵”

　　现款流的充沛，来自 净利润的握续增长。Wind显现，公司自2013年9月18日上市以来至2023年末，累计收场净利润2330.07亿元。优秀的功绩招引了阛阓资金的握续和顺，自上市于今（2024年7月30日）股价涨幅高达6.73倍。

　　除了股价的高涨，自上市以来至2023年，公司握续11个年度分成，分成总和达1074.82亿元，公司的分成率为46.13%，股息支付率为61.63%，在合座A股和所处的家电行业齐排行靠前（见图3）。

　　在股票回购层面，好意思的也赢得了阛阓的歌咏。 自2013年以来，好意思的累计回购已超271亿元，其中回购的股票绝大部分被刊出。股份回购刊出会给推动带来真金白银的收益，因为股票刊出后，上市公司的股份数目减少，每股盈利和每股净钞票会被迫升高，股价也会高涨。

　　2024年6月14日和7月2日，好意思的集团的会议上再次审议通过了对于回购刊出部分适度性股票的议案。左证议案，公司将回购刊出部分激发对象所握的适度性股票共184.34万股，刊出完成后，公司总股本将减少184.34万股。

　　深切各人业务

　　迈向更大的舞台

　　既然好意思的不缺钱。那么好意思的集团赴港上市的原因是什么呢？

　　在本年4月召开的2023年度推动大会上，好意思的高管陈说称：赴港上市不是为了召募资金。要是是为了召募资金，现时好意思的集团一年齐要分成200多亿元东说念主民币，减少分建立不错处罚资金问题。 赴港上市最根底的原因是港股具备阻止性、便利性和快速性。

　　从时分轴来看，2023年10月24日，好意思的集团向港交所提交了上市央求书。2024年4月29日，好意思的集团向港交所更新了公司的上市央求书，本次H股上市所筹集的资金将主要用于各人科技研发、智能制造体系建造、供应链照顾升级以及各人销售渠说念的优化。

　　对此，国泰君安、中泰证券等机构对于好意思的赴港上市的解读是，能进一步助力国际业务发展，深切各人业务布局，让好意思的集团迈向更大的舞台。

　　财报显现，2022年、2023年， 好意思的集团的国际业务齐一经占到一齐营收的40%以上，分散为1426.45亿元、1509.06亿元，而且近些年来国际业务在握续增长。（见图4）

　　公司2023年财报显现， 好意思的集团国际业务的毛利率也略高于国内业务，2023年两者分散为27.16%，26.01%。同比增长速率亦然国际业务的3.57%更高，而国内业务为1.33%。

　　而好意思的并莫得就此留步，公司的指标远高于此。早在2021年，好意思的高管就曾暗意，2025年好意思的国际阛阓合座份额不低于10%，浪掷家电指标是外售阻止400亿好意思元。其中， 中国除外要点阛阓要达到20%的阛阓份额。为止2023年，好意思的已在国际建立17个研发中心和22个主要坐蓐基地。

　　在公司的港股央求书中提到召募的资金， 预期异日一至三年将用于各人科技研发，扩大各人研发团队的范围，透过提供具备竞争力的薪资，招引和遮挽领有高学历及深厚行业教授的研发东说念主才。好意思的也将进一步膨胀各人研发中心的布局，以强化产品原土化开辟的智商。公司将迷惑自主成本开支、联合企业投资和收购等面容，在大型家电阛阓或欧洲、拉好意思、非洲、印度及东南亚等极具增长后劲的阛阓扩大产能，擢升国际坐蓐范围及质地，以舒允洽地客户对于咱们智能家居业务和买卖及工业处罚有策动的需求。图5为蓄意的各人坐蓐基地。

　　港股央求书中也提到，跟着坐蓐产品的产能扩大，公司亦会扩建零部件制造中心、原材料采购中心等，从而提高国际阛阓的土产货化供应比例，进而擢升供应链的褂讪性和成果。公司也将握续推动更多制造经过的数字化，收场在线的及时监控及分析。为看护永久高水平的坐蓐力及盈利智商，公司策动提高坐蓐线的自动化率。阻挡向更多供应商践诺公司的集成供应链(ISC)照顾体系，并丰富会聚采购的原材料类别，以进一步擢升供应成果、镌汰采购成本。

　　预期召募资金在异日一至五年用于完善各人分销渠说念和销售网罗，以及提高自有品牌的国际销售：加大自有品牌及产品在外交媒体上的践诺及营销力度，并与国际著名要道主意首长(KOL)进行更庸俗的配合，扩大及升级各人销售网罗。同期建立更多体验门店，搭建和完善自营电商平台等。

　　此外，召募资金还将用于投资或收购与智能家居业务和买卖及工业处罚有策动干系的指标（如有）。对于潜在指方针范围，将商量年收入向上一亿好意思元的收购指标。同期，潜在指标预期具备塌实的营运和财务记载，具有优秀的内控体系及合规阅历，且向上5年的运营历史。 左证弗若斯特沙利文陈说，2023年，各人有向上500个相宜条件的潜在指标。

　　信达证券暗意，参照海尔智家此前刊行H股和D股，成心于好意思的集团国际业务愈加方便地进行融资，成心于推动好意思的国际业务的永久发展。好意思的集团需要应用愈加生动的融资面容从而更好地深切国际阛阓布局，耕种机器东说念主、工业本领等新行状。

　　2022年，海尔在国际领有14个工业园、53个智能工场，领有竣工的各人供应链布局，同期也在各人搭建了海尔、卡萨帝、斐雪派克、GEA等七大品牌族群，2023年年底海尔的国外收入占比一经达到51.9%。 和海尔比拟，现时好意思的集团的国外业务收入占比略低。

　　公司预判港股流动性或不及

　　品牌形象更依赖于外交媒体

　　在本年更新的港股上市央求书中，公司用40页详备地敷陈了风险身分。或然正如投资界连接提到的，一经看到的风险就不是风险。既然看到了风险，那么媒体在出招的时候例必会对这些风险有预案准备。

　　其中 投资东说念主提到的港股流动性的问题，公司在风险身分一项也提到了。要是港股上市后，H股并无造成活跃的公开阛阓，则H股的市价和流动性可能会受到枢纽不利影响。此外，要是刊行更多证券，可能会稀释推动的握股。

　　在中泰证券看来，好意思的H股上市有望更大意度招引各人投资者。据法例，境外投资者握有A股上市公司股份比例不得向上30%，2020年年头，好意思的一度因外资握股超“限购线”被暂停买入，H股上市将在一定进度上阻止前述镣铐。

　　此外，央求书在提到品牌形象时，也 提到了对外交媒体的日益依赖。公司提到，能否到手看护及擢升品牌形象取决于能否适合快速变化的媒体生态系统，包括对外交媒体及在线告白宣传的日益依赖。外交网罗平台偏激他网站上斟酌公司的负面帖子或辩驳通过论坛赶快传播，即使信息伪善，也可能严重损伤声誉及品牌形象。

　　为招引及留下客户，公司可能需要大幅增多用于建立及看护品牌诚意度的开支。因此，公司的销售及营销干系开支可能会大量增多。若公司无法看护声誉、擢升品牌著名度或提高对公司产品及作事的正面领会度，则可能难以看护及扩大公司的客户群体，而业务及增永远景可能会受到枢纽不利影响。

　　当下，好意思的一经在国际的各业务规模领有丰富的品牌矩阵，如东芝、Eureka、Comfee等智能家产品牌、Clivet高端中央空调品牌、高创传动、Motinova等工业本领品牌、KUKA、Swisslog等机器东说念主品牌。

　　现时AH股上市的海尔智家和海信集团，港股股价相对于A股齐有一定的折价。按照7月31日的收盘价，海尔智家的折价率约为15%。而针对好意思的去港的远景，国泰君本分析师以为，好意思的集团H股上市将对港股阛阓补充优质浪掷、制造业上市钞票方针性爱大师影音，展望阛阓相对爱好。参考好意思的在A股约60元/股的股价， 假定以八成17%的折价率诡计，好意思的集团港股累计募资金额或达到324亿元，有望一举成为港股本年最大的IPO。